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  海通证券

  金融产品研究中心高级分析师王广国

  守望价值+周期,增配成长风格基金

  12月份以来,在经济数据连续回暖、对改革红利的期望以及新股发行大幅减缓等因素影响下,低估值品种金融、地产等带领市场大幅上涨。展望2013年,一季度在企业盈利回升的驱动下,周期(价值)板块可能继续反弹,大类资产配置偏向股票资产。单单从看1月份,投资者情绪尤为重要,经历12月份大幅上涨后,虽然投资者信心逐渐恢复,但是若没有新增资金的持续进场,量能不能有效放大,市场难以持续上涨,1月份市场或将先抑后扬,整体以震荡攀升为主,超配权益类基金资产,市场调整提供买入的机会。债券市场我们看好中短久期利率债和高等级信用债的相对表现。

  股混开基:依据我们2013年对股混开基的策略,上半年战术配置周期风格基金,全年潜伏选股能力突出的中大盘成长风格基金,主题投资机会在于改革的制度红利和城镇化的推进举措。12月份周期(价值)风格行情提前上演,对于2013年1季度,宏观经济仍处于回升通道中,有利于企业盈利的恢复,宏观经济弱周期恢复下,对周期风格板块仍有拉动作用。而市场经过蓝筹股的大幅上涨后,成长风格板块也趋于活跃,板块轮动明显。因此,对于1月份基金风格的配置,我们偏重于均衡风格配置基金组合,守望价值+周期,增配成长,备选组合品种以周期(价值)、成长风格鲜明的基金为主。首先,优选历史业绩突出、选股能力较强的基金经理。其次,在优选基金经理的基础上,结合市场风格二次筛选,选择周期(价值)和成长风格相对鲜明的基金。

  QDII:随着美国财政悬崖临近,美国资本市场出现调整。我们认为目前财政悬崖谈判僵局难解更大程度上属于政治博弈,未来财政悬崖的顺利解决或者折中方案的出台是大概率事件。基于2013年美国经济继续温和复苏比较确定。我们重点关注以美国市场为主要投资标的的QDII基金,例如跟踪纳斯达克

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  100、标普500的指数型QDII值得关注。另外从资产配置的角度,投资区域比较分散、以成熟市场为主要投资标的的主题型QDII基金例如广发标普全球农业指数、富国全球顶级消费品也是重点关注的投资标的。

  债券基金:从目前债基的配置来看,信用债尤其是中低评级信用债占比高于历史平均水平,如果经济转暖、资金面趋松导致股市反弹,该类品种的减持压力相对较大。结合之前的市场判断,在优选基金经理的基础上,重配短久期利率债和高等级信用债的基金产品适合作为短期配置对象。不过拉长投资期限来看,票息收益依旧是2013年全年的投资主线,长期投资者还是应当关注一些组合久期偏短,同时高收益债持有比例较高的品种。此外,一些长期业绩较好、资产配置能力较强的偏债型基金也值得密切关注。

  货币基金:资金面可能在1月5日存准金上缴后逐渐趋松,因此前期配置货币型基金和短期理财债基的投资者可以适时转向其他品种。而历史上看春节前期也是资金利率尖顶的频发期,所以在进入2月后,低风险投资者可以选择一些组合剩余期限较短、节假日7天年化回报较高的品种。

  推荐基金:中欧价值发现、上投行业轮动、泰达红利先锋、汇添富价值精选、国泰金牛、交银成长、建信核心精选、嘉实优质企业、农银行业成长、国富深化价值;开放式债券型基金:南方多利增强、国联安德盛增利;货币基金:万家货币、海富通货币;指数型基金:易方达深100ETF联接、富国中证500;QDII基金:广发标普全球农业指数、国泰纳指100、富国全球顶级消费品。

  1.2013年1月份投资环境展望

  经济面,我国的宏观经济指标自9月份出现拐点后,持续改善,经济先行指标由今年8月份最低49.2%反弹至11月份的50.60%。12月份汇丰PMI升至51.5,创19个月新高。全国规模以上工业企业继前10月利润增速年内首次转正后,工业企业盈利继续回暖。前11月,全国规模以上工业企业实现利润46625亿元,同比增长3%,再创年内新高。11月当月实现利润6385亿元,同比增长22.8%,创年内单月最高。据海通宏观预测,预计四季度GDP同比增长8.0%,比上季增加0.6个百分点,环比增速比上月增加0.1个百分点,总需求有所回升,价格总水平企稳反弹,企业补库存动力逐渐增强。经济继续企稳迹象明显,预计反弹能持续到1季度。

  资金面,从股票的供给上看,两件事减轻市场的压力,一是新股发行节奏减慢,今年9月份之后,新股发行节奏大幅降低,10月份4只新股上市,11月份1只新股上市,12月份无新股上市。新股发行节奏的减缓,无疑大大减轻市场压力、提高投资者信心,但是排队待审拟IPO的企业数量已经超过830家,新股发行不能无限期的缓慢,新股发行重启的时点将会对市场重新产生压力。二是股票退市正是启动,影响股市的最直接原因是供求,当股票退市形成常态,将大大促进市场的良性发展。此外,近期信托业不断暴露出的风险,将大大降低投资者对无风险利率的预期,这将对股票市场形成利好。

  银行信贷方面,据海通宏观预测,预计12月新增信贷5800亿元,M2同比增长13.7%,M1同比增长5.6%。近期政策仍然把为经济复苏提供稳定的货币环境作为主要任务。考虑到今年以来季末月份信贷都有冲量的季节性特征,预计12月份新增信贷环比有所多增。但由于去年四季度货币政策开始放松,货币供应基数抬高,M2同比增速将继续有所回落。M1增速则在经济增速上行,企业盈利改善带动下略有回升。

  政策面,新一届领导上台后显示出的对改革的重视提高了投资者的信心,城镇化的推进措施以及未来的改革红利将是2013年关注的重点,也是触发板块投资机会的催化剂。另外,12月发改委先后6次公布审批和获准的重大项目共计73个,重大项目的集中批复或将预示着短期拉动经济增长的动力仍在于投资。

  国际面,美国财政悬崖的解决进程将对外围市场产生巨大影响,我们认为目前财政悬崖谈判僵局难解更大程度上属于政治博弈,未来财政悬崖的顺利解决或者折中方案的出台是大概率事件。

  股票市场:12月份以来,低估值品种金融、地产的带市场大幅上涨。主导市场上涨的主要原因如下:1、宏观经济数据连续4个月回暖,一定程度上修正了对我国经济的悲观预期;2、对新一届领导就任后显示出对改革的极大重视,投资者对未来制度红利和改革红利赋以极大的期望,此外,城镇化主导下的经济刺激政策预期也是市场活跃的主导因素;3、股市供求方面有所改善,投资者一直忌惮的大量新股发行从9月份开始减缓,12月份无任何新股上市;4、QFII基金对低估值蓝筹品种的青睐。投资者预期的春季攻势有所提前。展望2013年,一季度在企业盈利回升的驱动下,周期(价值)板块可能继续反弹。单单从看1月份,经历12月份以金融为代表的低估值蓝筹大幅上涨后,虽然投资者信心逐渐恢复,但是若没有新增资金的持续进场,量能不能有效放大,市场难以持续上涨。因此,1月份市场或将先抑后扬,整体以震荡攀升为主,超配权益类基金资产市场调整提供买入的机会。市场风格方面,均衡配置行业,低估值的金融、保险、涨幅较小钢铁、化工以及稳定增长的消费行业可重点关注。此外,城镇化相关主题板块以及改革的制度红利衍生的投资机会将是2013年长期的主题。

  债券市场:2012年12月债券市场出现小幅回调,截至2012年12月27日,中债总净价指数下跌了0.12%。信用债表现弱于利率债,中债国债总净价指数下跌了0.17%,而中债企业债总净价指数的跌幅达到0.26%。

  12月债市回调的原因主要有以下3点:1)宏观经济指标持续转暖。先行指标重回荣枯线上,经济复苏预期的增强、风险偏好的提升加大了收益率曲线长端的上行压力;2)年末资金面趋紧。每年岁末由于财务报表及贷存比考核压力,银行的揽存动力较强,资金融出意愿下降,货币市场利率由月初的3%逐步攀升至当前的4.20%附近,货币供给明显趋紧;3)股市回暖,分流债市资金。年初以来由于信用债涨幅较大,交易型机构信用债持仓比例较高,当股市上涨时该券种也成为了阶段性减持的首选。

  展望2013年1月,我们看好中短久期利率债和高等级信用债的相对表现。从券种选择来看,1季度一般是银行、保险等配置型机构的主要配置时点,而这类机构对所投品种的信用评级要求相对较高。同时,《商业银行资本管理办法(试行)》的出台提高了同业资产和非银行金融机构资产的风险权重,促使配置型资金向利率债及高等级信用债倾斜。从久期配置来看,在无强外部冲击的前提下,宏观经济指标持续改善依旧是大概率事件,经济周期逐步转向复苏,而收益率曲线的长端多会提前反映未来经济走势,因此长端收益率上升的概率较大。

  2.2013年1月份基金投资策略:守望价值+周期,增配成长

  股混开基:我们在2013年的基金投资策略中提到2013年对于股混开基,上半年战术配置周期风格基金,全年潜伏选股能力突出的中大盘成长风格基金,主题投资机会在于改革的制度红利和城镇化的推进举措。12月份周期(价值)风格行情提前上演,对于2013年1季度,宏观经济仍处于回升通道中,有利于企业盈利的恢复,宏观经济弱周期恢复下,对周期风格板块仍有拉动作用。而市场经过蓝筹股的大幅上涨后,成长风格板块也趋于活跃,板块轮动明显。因此,对于1月份基金风格的配置,我们偏重于均衡风格配置基金组合,守望价值+周期,增配成长,备选组合品种以周期(价值)、成长风格鲜明的基金为主。首先,优选历史业绩突出、选股能力较强的基金经理。其次,在优选基金经理的基础上,结合市场风格二次筛选,选择周期(价值)和成长风格相对鲜明的基金。

  QDII:随着美国财政悬崖临近,美国资本市场出现调整。我们认为目前财政悬崖谈判僵局难解更大程度上属于政治博弈,未来财政悬崖的顺利解决或者折中方案的出台是大概率事件。基于2013年美国经济继续温和复苏比较确定。我们重点关注以美国市场为主要投资标的的QDII基金,例如跟踪纳斯达克100、标普500的指数型QDII值得关注。另外从资产配置的角度,投资区域比较分散、以成熟市场为主要投资标的的主题型QDII基金例如广发标普全球农业指数、富国全球顶级消费品也是重点关注的投资标的。

  债券基金:从目前债基的配置来看,信用债尤其是中低评级信用债占比高于历史平均水平,如果经济转暖、资金面趋松导致股市反弹,该类品种的减持压力相对较大。结合之前的市场判断,在优选基金经理的基础上,重配短久期利率债和高等级信用债的基金产品适合作为短期配置对象。不过拉长投资期限来看,票息收益依旧是2013年全年的投资主线,长期投资者还是应当关注一些组合久期偏短,同时高收益债持有比例较高的品种。此外,一些长期业绩较好、资产配置能力较强的偏债型基金也值得密切关注。

  货币基金:资金面可能在1月5日存准金上缴后逐渐趋松,因此前期配置货币型基金和短期理财债基的投资者可以适时转向其他品种。而历史上看春节前期也是资金利率尖顶的频发期,所以在进入2月后,低风险投资者可以选择一些组合剩余期限较短、节假日7天年化回报较高的品种。

  3.本期组合大类资产配置

  我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间,分别为积极型配置区间60-100%;稳健性30-80%,保守型10-40%,权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时,我们会在权益类基金上配置较高的比例,反之则降低比例。

  1月份市场或将先抑后扬,投资建议如下,市场调整中逐步超配权益类基金的配置比例,降低债券基金的配置比例。

  积极型投资者:配置85%的权益类基金和15%的债券型基金,其中权益类基金中65%的国内主动型股票混合型基金、10%的QDII基金、10%的指数型基金;

  稳健型投资者:配置60%的权益类基金、30%的债券型基金和10%的货币市场基金。其中权益类基金中40%的国内主动型股票混合型基金,10%的QDII基金、10%的指数型基金;

  保守型投资者可以配置30%的权益类基金,其中主动型股票混合型基金30%、35%的债券型基金、35%的货币市场基金。

  4.推荐基金

  通过对基金历史表现进行分析,并结合对未来市场走势的研判,我们推荐不同风险程度的基金构建投资组合,对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。

  2013年1月推荐基金:

  股票混合型基金:中欧价值发现、上投行业轮动、泰达红利先锋、汇添富价值精选、国泰金牛、交银成长、建信核心精选、嘉实优质企业、农银行业成长、国富深化价值。

  开放式债券型基金:南方多利增强、国联安德盛增利。

  指数型基金:易方达深100ETF联接、富国中证500。

  货币基金:万家货币、海富通货币。

  QDII基金:广发标普全球农业指数、国泰纳指100、富国全球顶级消费品。

  表1推荐组合

  基金类型

  基金名称

  基金经理

  过去一年净值增长率(

  %

  )

  过去半年净值增长率(

  %

  )

  过去一季度净值增长率(

  %

  )

  股票混合型

  中欧价值发现

  苟开红

  17.94

  3.25

  2.28

  上投行业

  冯刚

  14.84

  2.75

  4.76

  泰达红利

  梁辉

  4.43

  -2.50

  -2.60

  建信核心

  王新艳

  10.36

  4.66

  7.54

  国泰金牛

  范迪钊

  10.74

  4.64

  4.53

  交银成长

  管华雨

  15.23

  3.20

  5.57

  添富价值

  陈晓翔

  18.88

  9.80

  10.32

  嘉实优质

  刘天君

  13.60

  1.59

  3.00

  农银行业

  曹剑飞

  15.47

  6.30

  5.03

  国富价值

  张晓东

  19.87

  8.81

  5.44

  开放式债券型

  南方多利

  李璇

  11.43

  0.89

  1.47

  国联安增利

  冯俊

  9.93

  2.15

  1.77

  货币型

  万家货币

  孙驰,唐俊杰

  4.46

  1.85

  0.94

  海富货币A

  张丽洁

  4.09

  1.81

  0.91

  QDII基金

  国泰100

  崔涛

  14.54

  3.57

  -5.69

  富国消费品

  张峰

  12.77

  19.03

  6.81

  广发标普全球农业指数

  邱炜

  11.12

  8.18

  1.73

  指数型基金

  易方达深100ETF联接

  林飞,王建军

  2.95

  -3.74

  3.25

  富国中证500

  李笑薇,徐幼华

  8.63

  -1.41

  2.49

  资料来源:海通证券金融产品研究中心,注:截至2012.12.28

  推荐基金点评:

  中欧价值发现:该基金善于自下而上挖掘优质成长性个股,立足选股,淡化资产配置,选股能力突出,选股视角独到,选股态度严谨审慎。此外,分散投资,且换手率同业偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。

  上投行业轮动:上投行业轮动基金经理冯刚现任上投摩根基金的投资总监,兼任上投行业轮动和上投双息的基金经理。冯刚曾担任华宝大盘精选和华宝收益增长的基金经理,历史管理基金业绩突出,冯刚选股能力突出,偏爱中大盘蓝筹股,较少进行大类资产配置。

  泰达红利先锋:基金历史业绩优异,持续性好,投资风格灵活,积极择时,积极进行行业配置,个股选择从价值角度出发,选择安全边际较高的成长股。基金经理梁辉历史管理基金经验丰富且管理业绩良好。

  建信核心精选:建信核心精选近年来业绩保持良好的稳定性,不俗的行业配置能力是其取得良好业绩的重要来源。建信核心精选偏爱大盘股,积极配置符合经济转型导向、具有较强核心竞争力的蓝筹板块。资产配置上积极顺势而为,注意风险的控制。

  国泰金牛:国泰金牛创新长、中、短期均表现优异,并且保持良好的稳定性。基金的选股能力较强,注重自下而上挖掘个股,兼顾低估值的大盘蓝筹及盈利增长能经受时间考验的成长股。行业配置上始终保持金融保险业的龙头地位,其他的行业相对分散。淡化资产配置,整体维持较高的仓位水平。

  交银成长:基金经理历史业绩表现稳健,熊市和震荡市中表现较好。选股能力不俗,偏好大盘成长股,行业配置相对均衡。基金仓位相对较高,操作上积极顺势而,以投资标的的成长性来抵御市场的波动。

  汇添富价值精选:基金经理陈晓翔投资管理能力突出,行业配置均衡,对周期行业波段操作博取短期收益,善于从风险收益匹配和基本面出发选择治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。基金业绩持续性好,中长期业绩良好。

  嘉实优质企业:该基金重选股,轻择时,注重选择具有长期投资价值的个股,以白马成长股为主,而且个股持有周期长,成立以来长中短各期业绩稳定。投资风格上在震荡市和下跌市同业表现好,在成长风格和平衡风格市场中表现优于其他基金。成立以来一直由刘天君担任基金经理,运作风格稳定。

  农银行业成长:农银行业成长中长期业绩突出,风险收益比良好。该基金以具有较高成长空间的科技股和具有良好业绩稳定性的消费股为核心配置,兼顾金融、周期性行业的投资。基金经理对政策与市场的敏锐度高、操作风格积极灵活,通过较强的行业配置和选股能力为基金带来超额收益。

  国富深化价值:该基金的基金经理历史管理业绩良好,立足成长,注重价值投资,精选基本面良好的优质个股,个股持有周期长。基金风格上偏向于成长风格,对批零、医药、家电等非食品的泛消费行业配置较高,对周期行业进行轮动配置以增加业绩弹性。

  国泰纳指100:主要跟踪纳斯达克100指数,投资标的为Nasdaq-100指数成份股、以Nasdaq-100指数为投资标的的指数型公募基金(包括ETF),是较好的分散国内系统性风险的工具。

  富国全球消费品:本基金主要投资于全球顶级消费品相关公司的股票,注重个股选择,把重点放在估值有较好安全边际,中长期具备一定成长空间的公司上。据3季报显示,地域配置上比较均衡,以美国、欧洲为主,兼顾香港上市的一些顶级消费股票。

  广发标普全球农业指数:本基金为指数型基金,标的指数为标普全球农业指数,该指数成分股由全球最大的24家农业领域的上市公司组成,成分股是农业产业链中具有竞争优势的龙头企业,包括垄断资源的化肥企业,农业基因工程公司,受益于消费的品牌食品生产厂商和农业装备的制造商等。

  富国中证500:依托于富国基金较强的量化投研团队,富国中证500作为增强指数型基金在历史上取得了持续较高的超额收益。标的指数中证500成长性较高,弹性较好,行业分布分散,周期非周期配比均衡。

  易基深证100联接:复制指数型基金具备操作透明,费率较低(管理费率仅0.5%)等优点。标的指数深证100较好代表深市走势、发布以来历史业绩较优,且行业分布均衡、成份股盈利能力和成长能力都较好、估值处在相对低位,具备一定投资价值。基金经理指数管理经验丰富,基金公司基金综合实力较强。

  南方多利增强:产品成立以来历史业绩较好,当前配置较高比例的高息信用债,同时组合久期中等偏短,可提供稳定的票息收益。此外,基金经理对可转债的投资偏好保持了一定的进攻性。

  国联安增利:基金经理任职稳定,历史业绩良好,操作风格上倾向于中低评级信用债。对于消极型投资者而言,较高的票息收益提供了安全边际,即使未来市场利率上升,也能较好的补偿净价损失,适合在弱复苏环境下长期持有。

  万家货币:长中短期业绩均较突出的现金管理工具。

  海富货币A:基金历史业绩稳定性较好,提供良好的现金管理工具。

  


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    编辑:    责任编辑:
 
 
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